潘大财经专题站

　　住宅价格为何存在泡沫，社会上存在不同的解读。比较流行的一种说法是由于地方政府希望获得尽可能多的财政收入，从而推高了地价。这种说法混淆了主观意愿与客观能力，否认了价格是市场决定的，而认为价格是卖方单方面的主观意志决定的，这是错误的，也不能解释当前地价下跌的现实。但同时，房地产市场在过去两年确实存在畸高，造成住宅价格畸形的根源到底在哪里，值得学者和市场人士研究。潘大认为，与其它任何市场一样，市场价格出现扭曲，一般是由于存在显性或隐性的补贴造成的，只要遵循这一正确的思路，我们就不难找到正确的答案。中国房价畸高的一个重要原因在于部分雇主——特别是世界500强——的住房补贴制度。这种补贴制度首先造成了住宅租金扭曲，通过租金回报率的传导，进而扭曲了住宅市场价格。从这个角度上来说，世界500强是房价畸高的罪魁祸首。 阅读全文…

　　东软集团（600718）是中国最大的软件外包服务公司，其近期发布的业绩快报和董事长刘积仁的言论显示，东软集团2008年业绩并未受到国际金融危机冲击，甚至2009年业绩还有20%以上的增长。潘大认为，这主要是得益于日元的大幅升值。由于东软集团的对日外包业务是传统优势项目，日本项目利润贡献非常大，因此日元升值将构成东软集团业绩的重大利好。遗憾的是，截至目前所有分析师对此的研究报告结论均是错误的，甚至没有任何一个分析师提到“日元”这两个字。潘大认为，券商研究部门的负责人应该要好好反省你06、07年招的都是些什么货色，你养他们专职分析软件行业，他们居然连东软集团的主营业务是什么都没有搞清楚。对于这些业务能力极其低下的分析师，潘大劝你还是以金融危机为借口把他们裁了算了，要不然他们还要继续挖你的墙角、薅你的羊毛。 阅读全文…

　　急风骤雨般的美国次贷危机已经过去一年有余了，综合分析美国近期公布的各项经济指标和私人部门表现后，潘大认为美国经济将在2009年一季度触底。美国次贷危机是以房地产市场泡沫破灭为导火索的，1月26日美国公布的二手房销量数据显示，2008年12月美国二手房销售量环比增加了6.5%，这显示美国房地产市场在经历价格大幅下跌之后，在低位形成了新的均衡。此外，全球科技业亏损和裁员的消息，一般是经济触底的前兆。科技业产品的采购，可以在长期中提升劳动生产率，替代雇员的劳动。由于科技业的产品采购在长期中可起到降低成本的作用，因此不到经济触底前的最后一刻，企业一般不会大幅削减科技产品的预算。另外，航运和大宗商品价格已经触底有一段时间了，也就是说上游需求和供给基本均衡，这将在未来一段时间传导到下游行业。总的来说，美国经济于2009年一季度触底的可能性大。 阅读全文…

　　贵州茅台（600519）是中国证券市场最受关注的消费类上市公司之一，关于贵州茅台究竟是价值投资的良好标的，抑或是泡沫最大的公司股票，各方面存在不同的意见。潘大认为，贵州茅台是中国证券市场泡沫最大的上市公司，企业战略存在严重失误，不符合价值投资的思想和原理，以基金为代表的机构投资者可能在不远的将来亏得血本无归。潘大还认为，贵州茅台的企业战略未来可能将作为反面教材写入本土MBA教科书，为一代又一代的企业家敲响长鸣的警钟。战略问题就是路线问题，而路线问题是原则性的问题，不存在商量的余地。事实上，在各种细节问题上，特别是营销方面，贵州茅台做的很好。但是，当强有力的执行服务于错误的路线，只可能使得公司未来前景雪上加霜，加速业绩泡沫的破灭。由于投资贵州茅台（600519）的机构投资者数目众多，指望所谓的“抱团取暖”是不现实的，这种情况下，谁先跑，谁就主动。 阅读全文…

　　2008年7月开始的美元升值周期，将不会是一个“毕其功于一役”的过程，而将分为三个阶段。欧元汇率在美元指数中所占权重为57.6%，是影响美元走势的最重要因素。1999年欧元面世时，初始币值被定为一欧元兑一欧洲货币单位，当时美国经济正处于互联网泡沫期，互联网泡沫破灭后美元走高，使得欧元一度低位徘徊于0.8美元上方。由于欧元面世时美元位于低位，潘大认为，欧元长期汇率中值位于1欧元兑0.90美元左右，在美国金融危机后期，欧元很可能最终跌破0.9大关。本次美国金融危机，是美国资产市场泡沫破灭导致的一场危机，美国经济事实上要领先于包括欧元区在内的非美国家，美联储的货币政策也同样领先于欧洲央行的货币政策。也就是说，在美国进入危机，而欧元区经济尚未受到严重冲击时，美元大幅贬值，其后的过程则完全相反。美元汇率见顶将在美联储进入加息周期后方会出现。 阅读全文…

　　当市场处于较明朗的单边上涨或单边下跌时期，持有封闭式基金可能都不是一个好的选择；但在市场形势不明朗的时期，封闭式基金就具有较强的吸引力。2009年将到期的两只封闭式基金基金天华（184706）和基金金盛（184703）目前分别有7.4%和8.8%的折价，提供了一定的安全边际，是便宜货。投资者如对明年市场走势感到难以判断，则不妨假设涨跌为0，此时持有基金天华和基金金盛到期，将获得8%的收益，这大大超过了当前短期债券的到期收益率。封闭式基金市场的主力是保险公司，保险公司购买封基往往是着眼于持有到期的。也就是说，寿险公司每收入10块钱保费，它就会同步的买入9块钱的债券（含协议存款）和1块钱的股票（含封基）。封闭式基金是低BETA值的证券，适合风险厌恶者配置。2009年将是投资封基套利的最好年份之一，2010年将不会再有封基到期。 阅读全文…

　　出于对潘大财经专题站读者极端负责任的态度，本人前期已经一再的强调过，美国华人经济学家的言论很多时候都是不客观的，读者在阅读时需要有较强的辨识能力。比如谢国忠先生希望人民币对欧元贬值而非对美元贬值，乃是因为谢国忠先生是玫瑰石的合伙人，占32.5%的股份。玫瑰石这种外资PE，一旦人民币对美元贬值，就会亏的很惨。因此，人民币对任何一个货币贬值都可以，但就是不能对美元贬值。前天，潘大发现了一个更令人触目惊心的案例，是发生在哈佛博士郭凯先生身上，郭凯先生为了煽动读者对中国政府的逆反情绪，竟然不惜捏造统计数据。在谎言被揭穿之后，郭凯先生马上发表了另一篇充满谎言的文章，用新的谎言圆旧的谎言，让他的谎言变得更加难以弥补。潘大今天就将为大家剖析郭凯先生造假的案例，希望读者朋友都要有一双雪亮的眼睛，不要上当受骗。 阅读全文…

　　通货紧缩期间，金融业上市公司将普遍面临资产质量下降、盈利增速下降、流动性缺乏等问题的困扰，这预示着金融业上市公司业绩和资产质量在2009年可能不会乐观，潘大据此给予金融业整体看淡评级。分子行业看，银行业上市公司前景最差，其次是证券业，保险业则相对乐观。不少银行在2006和2007年大举增资扩股、新设分行、疯狂放贷，造成产能和存货严重过剩，2009年就到了它们的股东付出代价的时候了。对证券业而言，股票和债券潜在的承销需求依然庞大，但随着互联网技术的应用，经纪业务的毛利率仍将逐年走低，可谓有喜有忧。不过证券业上市公司整体估值偏高，泡沫未消除完毕，需要审慎投资。保险业上市公司在面对通胀缓解，寿险、年金等产品需求增加，财险获得重视，债券收益率曲线重新陡峭的情况下，可考虑作为积极配置的品种，值得长期投资。 阅读全文…

　　威尔第的歌剧《弄臣》里面有一首著名的咏叹调，叫做《女人善变》。谢国忠（Andy Xie）先生最近的言论告诉我们，不仅仅Lady是善变的，Andy也是善变的。今年8月，谢国忠先生在接受《东方早报》的采访时表示：“汇率现在没有升值压力了，赶快浮动，为下一轮起飞做准备。”但在12月，他的汇率诉求180度逆转了，他认为人民币2009年应该盯住美元，对欧元贬值。谢国忠先生还恐吓高层，认为“人民币贬值则可能使劳动力市场恶化”。究竟是什么原因使得谢国忠先生不惜以自己的公信力作为赌注，疯狂地叫嚣人民币不应对美元贬值呢？潘大早已经告诉过大家，答案在于自己的利益。包括谢国忠在内的海外经济学工作者，由于有大量人民币收入的关系，人民币对美元贬值将使得其到手的美元大量减少。潘大提出的汇率三大定律，在谢国忠先生身上又一次得到了证明。 阅读全文…

　　丽珠集团（000513）将斥资1.6亿港元，以不超过16港元/股的价格回购公司B股，这是一项正确的决定。潘大认为，医药行业上市公司的BETA值普遍偏低，行业风险不高，熊市期间可考虑适当提高医药股占投资组合的比重。医药行业股票又分为中药股、西药股和医疗器械股，其中中药股更适合做价值投资，而西药和医疗器械股则更适合被作为熊市期间的避风港。丽珠集团是国内医药上市公司中为数不多的AB股的公司，丽珠B（200513）的估值是要显著低于大多数医药行业上市公司A股的。丽珠集团的特点是主业增长稳定，现金流特别充足，它不但不需要钱，甚至钱多的去炒股票。当然了，丽珠集团最大的缺点也就是董事长喜欢拿上市公司的钱去炒股票，而且亏得一塌糊涂。回购股份完成后，上市公司的流动资产将要减少，用于炒股票的钱也会变少，这将构成公司炒股票的硬性约束，只要丽珠集团不再炒股，它就是个好公司。 阅读全文…