百度（NASDAQ:BIDU）明星业务前景分析
百度（Baidu.com, Inc. NASDAQ:BIDU）是中国内地市场占有率第一的搜索引擎服务提供商，也是全球最大搜索引擎Google（NASDAQ:GOOG）在中文领域强有力的竞争者。对于一个日益开放的国家，投资者已经不仅仅满足于在内地A股市场进行投资，主权财富基金（Sovereign Wealth Fund）、新兴中产阶级、QDII等投资者正将目光瞄准于全球资本市场。他们试图进行多元化投资分散非系统性风险并谋求更高的收益，除了香港市场之外，投资美国股市似乎是另一个不错的选择。其中，2005年在美国纳斯达克市场上市的中文搜索引擎公司百度，正以其高速的成长性、骄人的业绩、飞升的股价，吸引着越来越多包括华人在内的全球投资者的眼球。由于百度在中国内地的市场占有率已接近饱和，其高成长性能否通过海外扩张和新业务发展长期维持，潘大今天将通过本文与各位投资者一同探讨这个话题。
百度迎来业务高速发展期
百度（NASDAQ:BIDU）股价过去一年上涨超过300%
毫无疑问，搜索引擎行业目前迎来了其收获期，并取代了门户和电子商务等传统网站成为资本市场新的宠儿。现有搜索引擎盈利模式由Google发明，即通过显示与内容相关的关键词广告来实现盈利。Google的2007年前三季度主营业务收入高达36.4亿美元，同比增长46.4%。百度的成长性更是了不得，2007年前三季度收入为4.96亿元人民币，同比增长108%！也正是因为有了漂亮的业绩，百度的股价从今年初的120美元，上涨至目前的400多美元，涨幅丝毫不亚于A股市场的股票。
为什么搜索引擎公司急于发展“明星业务”
波士顿矩阵法（BCG Matrix）将一个公司的业务分为：明星业务（Stars）、现金牛业务（Cash Cows）、瘦狗业务（Dogs）和问题业务（Question Marks），这点潘大在前期分析腾讯控股的文章中也有提到。明星业务主要指高投入、高成长率但目前利润贡献不大的一类业务，这类业务中的一部分将演变为未来的现金牛业务，即低成长率、高利润贡献的业务，以取代部分将在未来衰退为瘦狗业务的现金牛业务。可以讲，明星业务的潜力是一家上市公司成长性和未来发展的保证。此外，明星业务的状况，也是一家上市公司企业发展战略的重要体现。
新浪（NASDAQ:SINA）等传统大型门户近年来大幅精简了其业务，开始“一心一意”做门户。与之不同，搜索引擎公司的业务却在大幅扩张。不管是百度还是Google，近年来都通过自我研发或收购，发展了大量的新兴业务。潘大认为，这种现象是搜索引擎核心业务相对单一这个特点决定的。由于搜索引擎的本质就是互联网信息的一个大索引，其并不拥有自身的信息，故实际上是内容最空洞的网站。因此，传统搜索引擎急切要求在其它关联领域获得发展，以增加新的盈利点并减轻营收波动的风险。
另一方面，由于百度在中国已拥有70%以上的市场份额（艾瑞咨询的调研数据），如果仅依赖传统搜索则事实上已不存在增长空间，业务增长只能被动地等待网民总数量的增长。百度原有的一些明星业务，如百度主题推广、百度贴吧等，正日益成熟并演变为现金牛业务。因此，百度迫切需要拓展新的明星业务、进行战略布局，以尽可能地维持公司的高成长性。
国际投行关注百度的哪些新业务？
美国证监会（SEC）规定，上市公司必须在其官方网站设立投资者关系（Investor Relations）栏目，这是强制性的，百度当然也不例外，它位于ir.baidu.com。但是，百度的这个网页隐藏的很深，很显然，百度并不愿意用户和合作者从这个页面上了解到公司的相关信息。在投资者关系网页的Webcasts栏目，有10月25日举行的三季度业绩电话说明会（Q3 2007 Baidu Earnings Conference Call）录音供投资者收听。在这个Conference Call中，百度CEO李彦宏（Robin Li）和CFO王湛生（Shawn Wang）分别向投资者简要介绍了公司运营现状、未来战略和财务情况，然后是投资者（主要是机构投资者）向李彦宏和王湛生提问。
高盛、JP摩根、摩根士丹利、贝尔斯登、UBS等均在电话中对百度的新业务提出自己关心的问题，这些业务按投行关注度由高到低分别是：C2C电子商务、百度TV、百度日本、Baidu Campus。
百度C2C电子商务
潘大认为，百度C2C业务要成功，难度是很大的。李彦宏认为，由于百度目前有大量稳定的使用者，百度有望促成这部分用户中的一些成功转为百度C2C的用户。潘大认为，这种说法不正确。且不论其它，单在电子支付领域，百度就很难做，难道用百度的C2C，用支付宝（AliPay）进行支付吗？李彦宏对此的解释是，他们可能会与其它公司进行电子支付方面的合作。但是潘大认为，马云所讲的“电子支付领域只有第一没有第二”的说法是非常正确的。为什么是正确的呢？因为电子支付属于低边际成本的业务，这类业务要求有庞大的用户数目使平均成本降低并实现盈利。如果有朋友不是很理解这个理论，潘大愿意用Windows作为案例：众所周知，微软的Windows开发成本很高，但是边际成本很低（接近0）；在这种情况下，用户数目的巨大就可以有效地降低平均成本，从而实现巨额利润。从说明会中，我们容易轻松察觉到，投行人士对百度C2C是否能成功，会不会成为类似腾讯PaiPai网这样既不能壮大又不能轻易关掉的业务，存在担心，持谨慎观望的态度。
潘大对百度C2C电子商务的评级：★
百度TV
百度TV业务是百度联盟的一项新功能，该业务的思路主要源自Google的相关业务模式，即互联网视频广告业务。潘大认为，由于已存在可行的业务模式，百度可以大幅降低百度TV业务的市场调研成本、研发成本以及业务风险，并通过该业务进一步提升百度联盟的吸引力并壮大百度的主营收入。
潘大对百度TV的评级：★★★★
百度日本
国际投行对百度日本似乎也是中性态度偏多，无任何一家投行显示出对这块业务有浓厚的兴趣。投行们更为关心的是可能发生的对日本公司的成本投入，避免百度日本成为既不能创造收入又不能随便关掉的“问题业务”。应该讲，百度日本是百度公司试图摆脱营收对单一地区的依赖，并迈向国际化的一个尝试。但是，由于日本搜索引擎市场已经被Yahoo占据主要地位，百度是否能抢下属于自己的一部分市场份额，还值得观望。
潘大对百度日本的评级：★★
Baidu Campus
Baidu Campus属于百度校园关系方面的一项业务，王湛生对这项业务非常得意，在回答问题时，称其是一个“Good Question”。为什么是“Good Question”呢？因为这是一项低投入、高产出的业务，百度花了很少的钱，即取得了上佳的效果，难怪在问及此事时王湛生会很兴奋。虽然Baidu Campus取得了较大的成功，但是投行人士对此却并不是很关心，毕竟这是一个不太容易量化效益的业务。
潘大对Baidu Campus的评级：★★★★★
投行的其它一些问题
投行提及的其它问题包括：百度数据中心故障问题（JP摩根）、内外资所得税并轨对百度财务上的影响（高盛）、百度大厦会不会耗费过多的问题、百度游戏频道的问题。
百度未来的利润增长点
- 中国国民所得的提高。对于一个网站来讲，其价值并不仅仅取决于绝对的流量数字，还取决于访问者的收入水平。举个例子来讲，某豪宅中介网站，每天100名访问者，其价值要远大于某庸俗小说站，每天10000名访问者。随着我国整体国民所得的进一步提升，百度的单位用户贡献率也将随之提高。
- 早期发展的年轻用户开始具备购买力。毋庸讳言，中国互联网用户以年轻人居多，这与欧美中年人士占比高的特点有较大不同。虽然百度早年发展的用户大多是购买力相对较弱的年轻互联网使用者，但随着这部分用户开始具备购买力，百度网站的价值有望伴随用户的年龄增长而同步增长。
- 百度联盟业务仍具有广泛的发展空间。目前，中国内地并不存在某一家占绝对领导地位的互联网关键词广告服务商，且只有为数不多的企业在尝试通过互联网投放广告。由于这两个特点，这部分业务在未来相当长一段时间仍有望保持高速增长趋势。
YouTube上的一段小视频 – 美国人看百度（Wallstrip制作）
综上，百度既有主营业务的未来前景依然光明，而明星业务则喜忧参半。但事实上，明星业务成功率不高，也正是其自身的重要特点，关键是要避免其失败后成为企业的包袱。潘大认为，百度、腾讯、阿里巴巴等境外科技类上市公司，不管从盈利角度、公司治理角度、还是企业战略角度，都明显优于A股科技类上市公司。投资者可选择在A股市场投资大型蓝筹、在海外市场投资新兴行业，通过这种方式兼得大型公司的稳定性和新兴行业的高成长性，这不失为一种良性的投资策略。今天就和各位投资人聊到这里，欢迎大家继续关注潘大财经专题站。
坐一把师父的沙发。
顶！顶！顶潘老师的贴子！
呼唤0410的报告。。。。
根据嘉实海外中国股票基金宣传资料，百度与新浪、腾讯、搜狐、携程一起被明确列为网络科技股的投资对象。
这五家上市公司潘老师已经介绍过两家了，期待关于另外三只股票的相关文章。
分析的不错，期待对国航的分析报告。
中国国航已现在20元左右的价位在人民币升值背景下是否依然有投资价值？
我还是不明白百度的“通过显示与内容相关的关键词广告来实现盈利”挣了多少钱。
百度的价值完全是沾人民币升值预期的光，他自身没多少价值。与google比，百度的收入这么少，市盈率这么高，可见还是很心虚的。
我个人认为百度甚至还不如qq，qq混的这么惨，百度能做的，qq都有机会比他作的好。
其实我觉得qq根本不堪一击，如果微软把msn做成可以在线选择用户的类型，并做成社交类的，我想打倒qq不费吹灰之力。
To 陈大：
感觉老兄总是愤慨激昂，针砭时弊，唯恐放过任何批评的机会。
可能老兄的出发点是好的，可对我国的互联网产业，确实不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞投资之路也。君不见搜狐拷贝雅虎，腾讯复制ICQ，百度模仿谷歌等，皆成一番事业。阿里巴巴更是了不起，创立全世瞩目的B2B最大型企业，而后转攻C2C，成就淘宝网，打得鼻祖EBay在中国区无还手之力，且不论他的支付宝业务。
吾总认为这是一个全新的产业，中国是和欧日美站在同一起跑线上的，大有可为，总不能老认为国内企业敌不过洋巨头。须知百度是在美上市，与google相处同一估值平台，其价格到底是和其本身高速增长的价值有关，还是主要受人民币升值的刺激，恐怕美投资人心中自有定论。说腾讯能把百度主业做得更好，就如同说微软完全可以吃掉谷歌，可能吗？毫无意义！
百度为了赢利，把大量的广告排进了搜索结果冒充结果。可见搜索在百度的赢利压力以及搜索上，百度很弱，所谓强项是很搞笑的，达到了影响用户的程度。百度的搜索有很多人肉成分，这是技术不行的另外一个暗示，这样的搜索以及形式正是价值承认的危机。开发各种大杂烩和qq这样的企业就有了交集，这正是我认为这样来比qq的实力远大于百度。
百度的主业是什么？利润多少？百度搜索我觉得和以前的yahoo搜索没什么优势。yahoo搜索都不行了更别说百度，百度的市赢率这么高，它的成长前景极度有限。163web业务的退化成现在，就是百度开发各种垃圾前景有限的实证。如果有某个赚钱，163随时都会进去，现在没赢利点。
google吃掉微软，他们主业务交集目前很小。
这不正是楼上为了反驳，口不择言举例的表示？所以你对我的意见有额外的嫌疑。
还是分析一下国航，马上要开奥运了，听说国航还有很大的发展机会。
期待油价上涨对航空业是利好的分析，期待中～～
在分众传媒出了短信广告业务丑闻以后，百度居然也出此下策——昨天，就在昨天，我居然接到了百度销售人员的电话，并且支支吾吾不敢回答是怎么得到我的个人资料的，就开始销售搜索引擎业务，而我早已经发现其搜索结果非常令人失望，充斥着无数的广告，甚至找不到需要的结果，相反的是直接在google上面就能在第一页看到需要的结果。
支持陈大的看法，如果搜索引擎本身的价值已经被商业利益所摒弃，那么百度已经抛弃了自身的立身之本。
外资投行为什么相信美国人办事？还是有原因的！ 希望国人企业能够对自身发展有更清醒的认识和把握。
和Baidu的销售接触下来，给我一种很缺现金流的感觉。