金山软件（3888.HK），需高度警惕高管健康风险
金山软件（Kingsoft Corporation Limited, HKE: 3888）于10月9日登陆港交所成功上市，招股价为3.6港元，共发行2.133亿股，融资约6.3亿港元。作为内地（开曼群岛离岸公司，实体位于内体）赴港上市的又一只科技股，该股上市后连续创出新高，目前股价已位于6元附近。金山软件作为中国内地知名的软件公司之一，旗下不少产品为中国居民所熟悉，如WPS、剑侠情缘、金山词霸等，此次IPO也引发了内地一定程度的关注。事实上，虽然金山公司在中国软件业界拥有一定的名气，但从投资角度，其自身存在大量难以弥补缺陷和不足，即使其股价连续刷新记录，但潘大还是要给予其偏负面的评价。由于篇幅关系，本文准备仅就其中最主要的一个方面，即金山软件高管健康风险及高级管理者人才建设不足方面的问题向各位投资者简要论述，希望投资者在香港市场投资金山软件（3888.HK）的时候能更多地保持一分理性的态度。
求伯君的健康状况存在极大的不确定性
金山软件董事会主席求伯君有严重的肝脏疾病既往病史，已经不是什么秘密，且多次复发，甚至医生曾警告他“会死”（来源参考）。相信对于任何一个公司，主要管理者出现这种情况，都是对其投资价值表达负面评价的一个重要依据，给予这类公司较高的估值，是没有任何道理的。
我们不妨看看金山软件招股说明书《风险因素》部分的表述：“本集团并无为求伯君或雷军投保主要人员人寿保险。倘他们任何一人或二人同时未能或不愿继续担任现有职务……”。投资者请注意，这里讲的“未能”主要是针对求伯君的健康状况而言（“不愿”是针对主观意愿而言的）。但为什么要扯上雷军呢？因为承销商德意志银行（Deutsche Bank）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）在制作招股说明书时，一方面要规避法律责任，另一方面又要履行香港证监会披露风险的义务。招股说明书这样表述，看起来就更像例行的风险披露一些，就更有隐蔽性（他要单说没给求伯君投保，香港投资者能不怀疑吗？），同时又不承担任何法律责任。此外，招股说明书讲的“并无投保”，也很滑稽，什么叫并无投保，这种情况投保体检能过吗？
金山软件的人力资源结构及储备存在不足
一般来说，对于一个成熟的、制度完善的、人力资源结构合理的公司而言，高管发生未预见的不能继续履行职务的情况，对公司的影响并不大；但是很遗憾，这种情况并不适用于金山软件。我们还是来看看其招股说明书的原话：“本集团倚重执行董事求伯君和雷军，倘他们任何一人不再任职或本集团未能吸引或挽留其他和资格的雇员，将会对本集团业务构成严重干扰”。各位投资者看清楚了——“将形成严重的干扰”。这种少了某一两个“伟大”的人，就会停止转动的上市公司，往往整体质地并不怎么优秀，即使求伯君不存在健康问题，这种公司也不配获得高沽值。当然，配合求伯君的健康状况来看，这种管理层结构将使潜在风险大幅放大。
金山软件过去为什么要提及求伯君的既往病史
事实上，现今我们看到关于求伯君既往病史的报道，多数仍是引用上世纪90年代的相关报道。当年金山公司为什么要做这样的宣传？因为金山公司的企业文化习惯于把自己打扮成不屈不挠的“斗士”（即使求伯君肝病复发，也要坚持工作，多“正面”的典型啊），树立“扛旗者”的“光辉形象”。当然，这些宣传，主要集中在其上市程序未启动之前，现在这些证据已经很难被毁灭掉了。
综上，金山软件（3888.HK）的投资者需高度警惕求伯君的健康风险、高度警惕金山软件高级管理人才储备不足导致的风险放大效应并高度关注信息披露中所隐含的信息。潘大认为，主要管理者存在重大不确定性因素的上市公司，不具备投资价值，投资者也没有任何必要去为求伯君的健康风险买单。以上观点不代表构成任何直接或间接的投资建议，本站亦不保证所引述全部或部份内容的准确性、完整性和有效性。
骗钱，然后因为不可抗力，名正言顺可以不负责，可以逃之夭夭。
潘大虽然没有全面分析，但整体知觉非常到位。
作为对金山软件相当了解的人，倾向于价值投资的人可以参考以下几点：
1. 求伯君是金山招人的招牌。
2. 金山在业内薪水不高，跳槽率高。
3. 金山很多年都在谋求上市，由于盈利问题未果。
4. 作为“最大的通用软件商”，内部却大量使用盗版软件。
5. 金山目前盈利靠网游。
仅供参考。
本人对IT产业不了解，但从基本逻辑来看，对于产品面向普通百姓的软件商，如果知识产权保护做不到位（短期内我们国家几乎到不了位），前景不会乐观。网游的竞争过于激烈，我相信其利润率也不会太高。说到本质，网络的盈利模式还是眼球经济（广告收入），如果有google那样革命性的核心的东西保证市场份额才能做到真正的稳定增长，这个在我们的IT、创意产业又很难持续实现，因此不看好我们的内容服务这块。反倒是觉得类似协程那种传统产业与IT业的结合才有希望，毕竟我国有望成为消费大国，还有就是电信、网通、移动这种IT基础设施类公司，毕竟有垄断优势。
首先谢谢潘大兄的快速回应，国内领先财经网站名副其实。
再谢潘大兄的善意提醒，关于求伯君身患肝炎的新闻，我还是第一次听说，确实是一个公司长期发展的隐忧。
公司管理层无疑是评估公司价值的一个重要因素，特别是高科技民营企业，创始人的创新精神和魄力往往是公司发展的重要动力。但求君的身体健康问题是否真的就严重到濒临死亡的境地呢？仔细看了看兄所采用的QQ网站上的那篇人物志，1988年医生警告求君注意自身健康，乃至用到‘死’这个字眼，该医生的用意无非是善良的，真可谓用心良苦。可让我们看看迄今近20年的光阴，求君都做了些什么，且不谈他创业历程，而采用这篇人物志中谈及他的八卦生活，玩网游、自驾旅游、调侃论坛、习拳舞剑，乃至考取私人飞机驾照等等，我看到的是一个注重物质和精神享受，并努力提高身体素质，对人生充满激情的自强不息者（不好意思，用了这么多褒义词，本人绝非求的崇拜者，更多的是以欣赏的角度去看他）。其的病况真如那位医生所言，到了行将就木的状态了吗？
恰好，最近国外也有这么一个新闻，上月10日，The Body Shop（国内翻译成美体小铺吧？）的创始人Anita Roddick因脑部出血被送往医院，抢救无效，不幸去世，享年64岁。她的死亡倒不令世人诧异，盖因其05年就发现患有丙肝，并已到了肝硬化晚期（根据今年二月，其个人网站宣布，她１９７１年在分娩过程中因输血感染上丙肝，但直到２００５年才发现。），而其致命死因却是脑出血。这一点，我不知道彼特·林奇得知这个消息怎么想（参考：根据林奇在其《击败华尔街》书中所说，其是在92年带领家人的圣诞礼物之旅中偶然发现这家公司，碰巧那家Body Shop分店老板是他的旧同事，大家有兴趣的话可以去看看这本书），我想他更庆幸的是Roddick女士没有在71年就发现并公布病情（虽然这对R本身是一个悲剧），股东们能安心地享受到自84年上市以来50%年复利增长，最后以6.523亿英镑为奥莱娅所收购。2007 – 1971 = 36年，时间不可谓不长吧，而且死因并非肝病，期间前34年Roddick女士对身患肝炎毫不知情（当然你也可以说整个故事都是她本人因某种原因编造出来的，那我无话可说）。
好了，让我们设想最严重的事情发生了，求总因身体缘故，彻底和金山没有任何关系，金山软件真的就此一蹶不振了吗？让我们把目光投回国内，新浪网作为最具影响的国内综合门户网站之一，恐怕没有人会否认吧？！但您可知道，其创始人王志东2001年在新浪上市NASDAQ一年后给赶出公司，但新浪似乎并未因此就每况愈下，而恰恰是相反。（Again，也许有人会说，新浪和金山不同，再次无语。）
Nevertheless，我并非想在这里争论求君的病况无足轻重，只是想告诉大家，研究一家公司的价值，并非是研究其创始人是否得了重病，又或者他/她明天是否有可能遇到某种事故，而撒寰人间。也许把目光投到公司基本面的研究上来，你会有意外的收获。说到这里，我也要提醒自己，订好在港上市高科技企业的研究计划，股价在目前牛市环境下突飞猛涨，无需担忧，市场先生迟早会再给你机会的，但问题在于机会给出前，你准备好了吗？
“金山目前盈利靠网游”，估计以后网游业务不好时，可以把原因归结为健康原因，呵呵。我们就对金山的股价拭目以待吧。
国外公司走上正轨，创始人不再重要。金山为了上市才上市，根本无公司治理可言。这就是区别。
金山软件和求伯君已经关系不大了，求伯君在练太极拳了。
管理人员只是投资者考虑的因素之一。3888最近股价狂涨，谁来给解释一下
请问潘大先生，金山软件和金蝶软件哪家比较值得中线投资呢？
另外就是H股中讯软件（证券代码│00299）和A股的东软集团业务上是有部分相同的，都是软件外包供应商，您觉得如何？
谢谢您！